中国银河05月10日发布研报称：给予环保行业推荐（维持）评级。
环保行业：疫情等因素拖累22年业绩，23Q1恢复增长：环保企业22年度及23一季度业绩披露完毕，受多重因素影响，行业22年业绩整体表现不佳，23Q1有所回暖。22年实现营收3370亿元(同比-0.6%),归母净利润250亿元(同比-10%)。23Q1实现营收727亿元(同比+3%)，归母净利润64亿元(同比+3%)。
大气治理：火电装机提速带动烟气治理业务重回增长：22年大气治理企业实现营收189亿元(同比+21%),实现归母净利润2.4亿元(同比+38%)。22年全国火电基建投资完成额909亿元，同比增长35%。伴随着火电项目审批提速，烟气治理工程设备投资需求也将快速释放，带动相关企业业绩增长。
水务及水治理：关注地方水务龙头价值重估机会：22年水务及水治理企业实现营收1170亿元(同比+2.5%),实现归母净利润147亿元(同比+22%)。污水运营板块较为稳定，工程业务在疫情等不利因素消退后也将加快推进，带动板块业绩增长。此外，中特估背景下，资产较为优质地方水务龙头也具有价值重估机会。
固废处理：板块业绩恢复增长，资源化业务空间广阔：22年固废治理企业实现营收1028亿元(同比-8%)，实现归母净利润102亿元(同比-33%)。随着“垃圾分类”、“无废城市”的进一步推动以及固废行业补短板政策落地，板块业绩恢复增长，23Q1营收和归母净利润已恢复增长(+8%/+9%)。
环保设备：国产替代背景下，高端设备需求有望快速释放：22年环保设备企业实现营收735亿元(同比+6.6%)，实现归母净利润40亿元(同比-20%)。在国产替代背景下，核心设备本土化逻辑持续强化，相关需求有望快速释放。
基金持仓持续低配，具备长期投资潜力：23Q1环保板块基金重仓持股市值比例为0.24%，较22Q4无变化。22年环境治理需求释放不及预期、环保项目施工进度受阻，板块业绩阶段性承压。目前板块持仓处于低配状态，我们认为随着环保企业逐步转型新赛道、拓展新业务，未来业绩增长有保障，行业具备长期投资潜力。
投资建议：建议挖掘两大方向的投资机会，一是有政策催化、市场空间大、行业景气度高的成长性板块，如重点行业设备国产替代、高景气行业配套污染治理等；二是自身业务稳健，借助股东资源、收购相关标的等方式打开第二成长曲线相关企业。建议关注：ST龙净、清新环境、景津装备、仕净科技、盛剑环境、国林科技、美埃科技、聚光科技、瑞晨环保、久吾高科、伟明环保、高能环境、路德环境、山高环能、赛恩斯、瀚蓝环境。
风险提示：政策推进力度不及预期的风险；项目建设进度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；疫情导致开工率或产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的的风险。
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